乐普(北京)医疗器械股份有限公司实际控制人为中国船舶重工集团为公司。
    公司主要从事冠状动脉介入医疗器械的研发、生产和销售,是国内高端医疗器械领域能够与国外产品形成强有力竞争的为数较少的企业之一。公司的主营业务呈现出超速增长的态势。公司的主营业务呈现出超速增长的态势,由于前期渠道建设投入开始有成效,未来期间费用率有进一步下滑毛利率有进一步提升的趋势。
    随着人们生活质量的不断提高,我国对介入医疗核心产品的需求不断增加,我国2000 年-2008 年PCI 手术病例年均复合增长率超过40%。公司的雷帕霉素洗脱支架于2005 年开始上市销售,目前该产品已覆盖全国85%以上开展冠状动脉介入手术的医院,国内市场占有率位居全行业第二位,是我国冠心病介入治疗中的主流产品。乐普的优势市场在二、三线城市,同时这也是国内药物支架未来增长的主要来源。公司新一代无载体药物支架比较优势明显,将是市场未来关注的焦点。
    公司控股子公司上海形状是国内主要生产先心封堵器产品的厂商之一,2003-2008 年间,上海形状的销售收入平均增长率为25%。在被乐普医疗收购后,乐普建设的心血管医院销售渠道发挥出其协同效应,2009 年上半年子公司销售收入较去年同期增长64%,主要产品先心病封堵器市场占有率排名第二,我们认为先心病封堵器起步较冠脉支架晚,目前基数较小,但通过乐普医疗成熟的心血管医院销售渠道,未来成长空间较大。
    由于乐普医疗从事的是高端医疗器械的生产和销售,A 股没有类似企业,只能选择医疗器械上市公司作为对比。以鱼跃医疗、万东医疗和新华医疗三家上市公司估值情况来看,2008 年和2009 年行业平均PE 为61x 和46x,我们认为乐普的成长性要远高于行业平均水平,以摊薄后的EPS 计算,公司的合理价格在34 元左右,对应2009-2011 年PE 分别为47x、33x 和24x。其合理价格区间为33-36 元。